L’extra-financier au secours de la valeur financière de l’entreprise

La pertinence des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) pour une entreprise en situation de non-performance financière n’est pas entièrement nouvelle. Par exemple, l’annonce et l'explication des plans de retournement, que ce soit par les managers ou les conseils de l’entreprise, invoquent la plupart du temps des arguments non financiers pour emporter l’adhésion. En soutien au business case financier, sont notamment mis en avant la sauvegarde de l'emploi ou l’utilité sociale de l’activité, les bénéfices pour la communauté ou la contribution à la souveraineté nationale ou européenne.

L’ESG devient de plus en plus un avantage lors de la levée de capitaux, étape quasi-obligée pour les groupes en phase de redressement. Nous le constatons au quotidien dans notre activité de business recovery : le dénouement de la grande majorité de nos missions passe soit par l'arrivée d'un nouvel actionnaire, soit par une réorganisation du bilan, soit a minima par un refinancement. Or, les investisseurs sont de plus en plus sélectifs et font de l’ESG et de la RSE des critères discriminants :

• discrimination négative via l’exclusion de secteurs du mandat de certains investisseurs, par exemple ;
• discrimination positive via les fonds labellisés ESG, les green bonds, etc… 

In fine, nous constatons que les activités sous-performantes mais qui peuvent démontrer leur durabilité et sont bien gouvernées ont plus de chance d’intéresser des investisseurs.

Enfin, les dispositifs d’investissement publics mis à disposition (entre autres) des entreprises en retournement sont eux aussi orientés en faveur des émetteurs engagés sur les questions ESG et/ou perçus comme contribuant à la transition énergétique.

Dans le cadre d’une revue financière (Independent business review, ou IBR), la question de la maturité ESG des groupes se pose de plus en plus. Dans ce cas, l’IBR intègre une approche, comme la méthodologie ESG quick check développée par PwC, permettant aux lecteurs de nos rapports d'avoir un premier regard sur la question. Lors de la revue, c’est également le moment de relever les signaux ESG qui invitent à la prudence.

Selon la derrière Global Private Equity Responsible Investment Survey de PwC, les sociétés interrogées dans l’Hexagone témoignent de la place importante prise par l’investissement responsable à chaque étape du processus d’investissement :

• 62 % des répondants indiquent prendre systématiquement en compte les considérations ESG durant la phase de pré-acquisition.

• 78 % considèrent la performance ESG des investissements potentiels comme étant en phase avec la recherche de rendement au moment de la décision d’investissement.

• Pendant la période de détention, la totalité des répondants basés en France intègrent les considérations ESG dans le suivi de leurs sociétés de portefeuille.

• 67 % des investisseurs intègrent l’ESG dans la préparation de la sortie de l’actif (vs. 55 % en 2020).

Dans les secteurs qui consomment beaucoup d’énergie ou dont les processus sont fortement émetteurs de CO2, comme les industries du ciment ou de l’acier, la transition énergétique percute les business plans et influe sur les choix lors de l'établissement des plans d’investissement. Il convient en particulier de prendre en compte d’une part les coûts prévisionnels de l’énergie et les futurs droits à émission, d’autre part, la recherche d’efficacité énergétique croissante et le raccourcissement du ROI des projets industriels de décarbonation.

Cela conduit à des besoins nouveaux en expertise. Par exemple, des groupes profitent de missions d’optimisation des achats pour se donner les moyens de mieux mesurer et maîtriser leurs émissions de CO2.